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BIS: le operazioni tra imprese di IA hanno rappresentato il 55,2% del valore dichiarato degli investimenti in entrata
Secondo un bollettino della Banca dei regolamenti internazionali, il 55,2% degli investimenti in entrata nelle imprese di IA dal 2021 al 2025 proveniva da altre imprese di IA. Il bollettino esamina come i legami di investimento si sovrappon
AI.info Team ·
Le operazioni che coinvolgevano investitori attivi nell’IA hanno rappresentato il 55,2% del valore dichiarato degli investimenti ricevuti dalle imprese di IA dal 2021 al 2025, secondo un bollettino della Banca dei regolamenti internazionali pubblicato il 1° ottobre. Il dato considera l’intero valore dichiarato delle transazioni, non gli importi apportati dai singoli investitori. Gli autori rilevano inoltre che i rapporti commerciali spesso si sovrappongono a questi investimenti, collegando le relazioni di finanziamento e di vendita tra le imprese.
Che cosa la BRI considera un rapporto circolare
Il bollettino esamina gli investimenti tra un insieme di 1.246 imprese di IA, classificate in cinque livelli della catena di fornitura: capacità di calcolo, infrastrutture, strumenti per i dati, modelli e applicazioni. Utilizzando le informazioni sugli investimenti di PitchBook e i dati sui rapporti commerciali di FactSet, gli autori individuano 972 rapporti di investimento tra imprese di IA dal 2021 al 2025. Definiscono circolare un rapporto quando, in un qualsiasi momento di quel periodo, l’investitore e l’impresa destinataria dell’investimento hanno anche un rapporto di fornitura.
Questa definizione è più ampia di una che consideri soltanto le singole operazioni di investimento legate a un impegno d’acquisto, oppure soltanto gli investimenti finanziari reciproci. Tra le operazioni di investimento delle imprese di IA, il 28,7% del valore dichiarato è andato a imprese destinatarie anch’esse attive nell’IA. Tra le operazioni tra imprese di IA, il 16,1% per numero e il 46,4% per valore dichiarato hanno coinvolto imprese legate da un rapporto commerciale nella catena di fornitura.
«I rapporti di investimento circolari riflettono caratteristiche economiche fondamentali, come la necessità di assicurarsi fattori produttivi essenziali e la presenza di asimmetrie informative, ma comportano rischi macroeconomici e aumentano l’opacità».
Scrivono Jon Frost, Rudraksh Kansal, Kumar Rishabh, Vatsala Shreeti e Leanne Si Ying Zhang, autori del bollettino.
La maggior parte dei rapporti circolari riguardava un’impresa di IA che aveva investito in un’azienda alla quale forniva anche prodotti o servizi: secondo il bollettino, la quota era del 64%.
Perché fornitori e clienti si finanziano a vicenda
Il documento descrive diverse ragioni commerciali alla base di questa sovrapposizione. Un fornitore può conoscere le attività di un cliente meglio dei finanziatori esterni, e finanziare quel cliente può contribuire a sostenere la domanda dei propri prodotti. Nel settore dell’IA, gli autori richiamano l’elevato fabbisogno di capitali degli sviluppatori di modelli e i servizi di calcolo che acquistano dai produttori di chip e dai fornitori di servizi cloud.
I finanziamenti possono anche andare dal cliente al fornitore quando un’azienda vuole assicurarsi l’accesso a risorse scarse. Il bollettino cita i chip di memoria come possibile collo di bottiglia e osserva che un finanziamento può dare a un cliente un’influenza sulle scelte strategiche di un fornitore. Le imprese possono inoltre ricorrere agli investimenti per ridurre il rischio che un partner commerciale modifichi le condizioni dopo che una delle parti ha effettuato investimenti specializzati, difficili da destinare ad altri usi.
Come i finanziamenti possono rendere meno chiara la domanda
La sovrapposizione di questi rapporti può risolvere problemi per le singole aziende, ma gli autori avvertono che può rendere più difficile valutare la domanda dell’intero settore. Se un fornitore finanzia un cliente che poi ne acquista i prodotti, una parte della crescita delle vendite del fornitore dipende dalla sua stessa decisione di finanziare il cliente, anziché dalla domanda indipendente degli utenti finali. Il bollettino paragona questo meccanismo al boom delle telecomunicazioni della fine degli anni 1990, quando i fornitori di apparecchiature finanziavano gli operatori di rete che acquistavano le loro apparecchiature.
Una fase di contrazione potrebbe colpire entrambe le parti del rapporto: un investitore che è anche fornitore potrebbe perdere sia il valore della propria partecipazione sia le vendite future allo stesso cliente. Secondo il documento, il 73% dei rapporti di investimento circolari aveva origine da imprese fornitrici di capacità di calcolo o infrastrutture. Questa concentrazione potrebbe trasmettere le difficoltà attraverso canali sia commerciali sia finanziari.
I limiti dei valori dichiarati delle operazioni
Le cifre sono stime, non una contabilità completa delle somme scambiate. Gli autori precisano che gli analisti di PitchBook non hanno esaminato i loro calcoli e che i risultati potrebbero differire da quelli ottenuti con la metodologia di PitchBook e dalle cifre da essa riportate. I valori delle operazioni rappresentano l’intero valore dichiarato delle transazioni, non la quota apportata da ciascun investitore, e gli importi dichiarati potrebbero non corrispondere a quelli effettivamente erogati.
Gli autori segnalano inoltre le informazioni limitate rese pubbliche dalle imprese private e la complessità di accordi che possono combinare investimenti in denaro con impegni d’acquisto o garanzie. Queste condizioni possono creare obblighi che emergono solo durante una fase di contrazione, mentre le operazioni che interessano settori e giurisdizioni diversi complicano la vigilanza. I dati del bollettino stabiliscono la portata della sovrapposizione tra rapporti di investimento e rapporti commerciali; non determinano quanta parte dell’attuale domanda del settore dell’IA dipenda da questi accordi.